La reprise économique après la pandémie de COVID-19 dépend d’un investissement soutenu dans les soins de santé et les services sociaux. Mais alors que les pays riches comme les États-Unis peuvent emprunter et dépenser relativement facilement , les pays à faible revenu sont confrontés à un obstacle majeur : leur cote de crédit.
Une cote de crédit est une évaluation de la capacité d’un emprunteur – qu’il s’agisse d’une entreprise ou d’un gouvernement – de rembourser ses dettes. Des cotes de crédit inférieures font grimper le coût d’emprunt.
Cette menace a incité certains pays les plus pauvres à éviter de faire appel à des investisseurs pour des financements vitaux pendant la pandémie, tandis que d’autres gouvernements qui prévoyaient de dépenser davantage pour les services publics ont été frappés par des abaissements de notation de crédit d’entreprises privées.
Mes recherches à venir montrent que lorsque les cotes de crédit baissent, les pays ont tendance à dépenser moins pour les soins de santé. Cela devrait être une source de préoccupation car la variante delta du coronavirus augmente le nombre de cas à travers le monde .
Puni pour les dépenses de santé
Un écart important est apparu entre les pays riches et les pays pauvres en termes de montant qu’ils dépensent pour lutter contre l’impact du coronavirus et renforcer leurs infrastructures de soins de santé.
Les gouvernements des pays riches ont fourni des milliers de milliards de dollars en soutien direct et indirect à leurs économies, en moyenne environ 24 % de leur produit intérieur brut. Les économies en développement, en revanche, n’ont pu en dépenser qu’une infime fraction, en moyenne environ 2 % de leur PIB.
Des recherches récentes ont révélé que la cote de crédit d’un pays était le facteur le plus important dans les dépenses d’un gouvernement pour l’allégement du COVID-19. C’est-à-dire que plus la note d’un pays est basse, moins il est en mesure de dépenser pour les soins de santé et d’autres services sociaux.
La Côte d’Ivoire et le Bénin sont les deux seuls pays d’Afrique subsaharienne à avoir pu emprunter sur les marchés internationaux depuis le début de la pandémie. D’autres ont choisi de ne pas emprunter, du moins en partie, semble-t-il, par crainte des dégradations de notation qui pourraient en résulter. Cela les a empêchés de financer des dépenses indispensables.
La peur est justifiée.
Les pays qui prévoyaient d’augmenter leurs dépenses, comme le Maroc et l’Éthiopie, en ont été sanctionnés. La cote de crédit du Maroc a été abaissée à une note spéculative, ou « indésirable », par Fitch et Standard & Poor’s en raison de son intention de dépenser davantage pour les services sociaux. Les baisses de notations rendront beaucoup plus difficile et plus coûteux les emprunts auprès d’investisseurs internationaux.
Et Moody’s Investors Service a abaissé la cote de crédit de l’Éthiopie après que le pays a demandé un allégement de la dette d’un nouveau programme du Groupe des 20 afin qu’il puisse dépenser davantage pour soutenir son économie et ses citoyens.
Dans l’ensemble, malgré leurs dépenses beaucoup moins importantes pendant la pandémie, les pays les plus pauvres étaient beaucoup plus susceptibles que les plus riches de voir leurs notes de crédit abaissées par Fitch, Standard & Poor’s et Moody’s – les trois plus grandes agences de notation de crédit privées.
Les pays à faible revenu sont donc obligés de choisir entre maintenir leurs cotes de crédit stables et engager des dépenses de services sociaux critiques.
Dans mes propres recherches, actuellement en cours d’examen par les pairs, j’ai examiné les changements de notation dans un groupe de 140 pays de 2000 à 2018. J’ai découvert que les dégradations des notations de crédit réduisaient les dépenses publiques de santé.
Le système de notation du FMI
Même le Fonds monétaire international, qui est la principale agence mondiale qui supervise le financement du développement, utilise un système de notation qui tend à pénaliser les gouvernements pour toute augmentation des dépenses publiques. Cela comprend les dépenses investies dans leurs systèmes de santé.
Le FMI évalue la solvabilité des pays par le biais d’un système qu’il appelle son cadre de viabilité de la dette . Les pays sont classés en trois niveaux de « capacité de crédit » – forte, moyenne ou faible.
Les pays faibles sont réputés avoir une faible capacité à gérer une dette supplémentaire sur la base de leurs niveaux actuels d’endettement. Aucune distinction n’est faite entre la dette résultant d’importants investissements à long terme dans les services sociaux comme la santé et l’éducation et la dette résultant de dépenses plus inutiles.
Les pays sont alors tenus par le FMI d’améliorer leurs notations comme condition de l’aide, par exemple en mettant l’accent sur le remboursement de la dette, les objectifs économiques à court terme et les réductions générales des dépenses.
Réforme des notations
Le FMI a récemment annoncé un plan d’émission de 650 milliards de dollars de fonds de réserve que les pays à faible revenu peuvent utiliser pour acheter des vaccins et étendre les soins de santé. Bien que cela devrait aider davantage de pays à ne pas avoir à choisir entre les cotes de crédit et le bien-être de leurs citoyens pendant la pandémie, ce n’est qu’une solution à court terme.
Un récent rapport des Nations Unies a préconisé une réforme de la façon dont les agences de notation de crédit privées sont réglementées , arguant qu’elles manquent de responsabilité et qu’il est difficile pour les pays pauvres de remplir leurs obligations en matière de droits humains. Une proposition visant à imposer un moratoire sur les notations de crédit souverain des pays surendettés pendant les crises contribuerait également à fournir un tampon .
Des changements permanents dans la façon dont le FMI et les agences de notation de crédit privées évaluent la dette, cependant, peuvent être nécessaires afin qu’ils ne pénalisent pas les pays pour leurs investissements importants dans les soins de santé et d’autres services publics.
Cela aiderait les pays à construire leur infrastructure de soins de santé afin qu’ils ne soient pas pris au dépourvu par la prochaine pandémie.
Auteur : Ramya Vijava, Professeur d’économie, Université de Stockton
Article source : Credit ratings are punishing poorer countries for investing more in healthcare during the pandemic